自下而上的分析能否支撐中國精煉銅需求的預(yù)期?

我們采取自下而上的方法針對特定子行業(yè)的銅需求進行分析。整體上看,我們預(yù)計中國各個子行業(yè)銅需求增長速度介于7%(電力)和15%(家電)之間。那么,接下來的一個問題是:既然各個子行業(yè)的需求預(yù)期如此強勁,為何中國整體的銅需求增長預(yù)期只有5.5%?我們認(rèn)為,問題的關(guān)鍵是要將銅材和銅合金的總體需求增長速度(超過9%)與精煉銅需求增長速度(5.5%)區(qū)分開來。兩者的差別來自于廢銅利用增加以及替代材料的使用。

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主要子行業(yè)觀點

我們對主要終端子行業(yè)的銅需求前景持積極的看法。對于建筑行業(yè),我們認(rèn)為保障房建設(shè)將有助于減輕2012 年經(jīng)濟增速放緩對需求的沖擊,而2011 年下半年銅需求可以更多地依賴于2010 年新開工建設(shè)項目上的持續(xù)投資(預(yù)計該行業(yè)2011/2012 年需求增速為14%/11%)。對于消費品行業(yè),我們依然認(rèn)為,在政府補貼政策的帶動下,家電行業(yè)的需求增速(2011/2012 年增速分別為15%/12%)將快于汽車行業(yè)(8%/10%)。至于電力行業(yè)(包括發(fā)電、輸電和配電),我們預(yù)計投資將呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象,今明兩年的銅需求增長速度將為7%。

銅市觀點:反彈勢頭是否可以持續(xù)?

宏觀經(jīng)濟隱憂是否已經(jīng)消散?當(dāng)前的三大問題(歐洲、美國和中國通脹)中,我們對中國的通脹形勢較為放心。但是意大利和西班牙CDS 價差擴大暗示歐元區(qū)債務(wù)問題的緩解可能只是暫時的,而針對美國經(jīng)濟重新回到復(fù)蘇軌道的預(yù)期也有所減弱。從2009年和今年早些時候的情況來判斷,銅價的持續(xù)走強并不一定需要以現(xiàn)貨市場緊張為前提。不過總體而言,我們認(rèn)為,市場情緒可能很快再度變得脆弱,我們?nèi)詧猿帚~價的長期可持續(xù)性反彈應(yīng)以現(xiàn)貨市場的促進為前提條件。